道森股份(603800)：转型电解铜箔设备为基 布局复合铜箔设备为新增加极

  道森股份(603800)：转型电解铜箔设备为基 布局复合铜箔设备为新增加极

  老牌油气设备供给 商逐渐剥离低效财物，收买洪田进军新能源设备制作洪田科技中心产品为电解铜箔阴极辊、生箔机、阳极板、高效熔铜罐、外表处理机等，年产能逾越1000 余台套，盈余才能较强；复合铜箔方面，公司加快研制布局，有望凭仗磁控溅射一体机计划完结占位。

  下流需求旺盛铜箔高增加，千亿铜箔工业轻浮化趋势带来超百亿设备空间获益锂电池需求增加，2022 年全球锂电铜箔出货量为52 万吨，同比+35.7%估计2025 年锂电铜箔商场达1101 亿元，复合增速达31%。近年来，锂电铜箔轻浮化趋势显着，6μm 铜箔逐渐成为干流，4.5μm 铜箔加快浸透，增厚上游设备空间，估计2025 年锂电铜箔设备新增空间达140 亿元。

  公司电解铜箔设备技能抢先，为国内少量整线供给商，加快国产代替阴极辊为电解铜箔中心设备，大直径阴极辊曾长时间为海外厂商独占。洪田以松田光也带领的技能团队为中心，在引入日本技能的基础上不断研制，突破了阴极辊冷旋压技能，钛圈晶粒度可达12 级，市占率超30%。公司已成功研制出直径3 米，幅宽1.82 米的超大电解铜箔阴极辊，加快国产代替。

  复合铜箔设备百亿蓝海，公司以一体机计划前瞻布局复合铜箔有用削减铜箔材用量，可提高电池能量密度6.61%，每平方米原材料本钱约为传统铜箔的34.47%，且在穿刺时发生毛刺尺度小，且高分子基材熔点低有阻燃特性，安全性更高，为设备厂商带来新增加极，中性估计2025 年复合铜箔新增设备空间达82 亿元。复合铜箔干流工艺没有建立，洪田选用磁控溅射一体机计划，无需水电镀一次完结基膜双面镀1um 铜箔，均匀性和良率杰出，估计一季度完结设备拼装调试。

  出资主张：公司电解铜箔设备具有优势，布局复合铜箔设备完结占位，下流需求提振有望逾越职业均匀增速；拟出资10 亿元扩大产能并新设香港子公司布局海外。估计公司 22/23/24 年归母净利润分别为1.06/2.51/3.93 亿元，对应PE 分别为54/23/15 倍，初次掩盖给予“买入”评级。